Risiko-Renditeprofil des neuen Covered-Call-Index der Deutschen Börse

Zusammenfassung

Risiko-Renditeprofil des neuen Covered-Call-Index der Deutschen Börse

Wir analysieren in dieser Arbeit das Risiko-Renditeprofil des neuen DAXplus Covered-Call-Index der Deutschen Börse AG im Zeitraum 01/1993 bis 06/2005. Es zeigt sich, dass der DAXplus Covered Call im Betrachtungszeitraum auf risikoadjustierter Basis einer Direktanlage in den DAX vorzuziehen war. Dies lässt sich unter anderem damit erklären, dass die impliziten Volatilitäten der Call-Optionen auf den DAX im Vergleich zu den historischen Volatilitäten zu hoch waren und dadurch zu hohe Optionsprämien nach sich zogen. Zusätzlich untersuchen wir die Auswirkungen verschiedener Moneynesses und Restlaufzeiten auf die Risiko-Renditeprofile von Covered-Call-Strategien auf den DAX. Der DAXplus Covered Call weist hierbei gegenüber anderen Covered-Call-Strategien die vorteilhafteste Entwicklung im Untersuchungszeitraum auf. Abschließend vergleichen wir den DAXplus Covered Call mit drei Covered-Call-Strategien auf internationale Aktienindizes. Gemessen am Stutzer-Index weist der DAXplus Covered Call die beste risikoadjustierte Performance auf. (JEL G11, G12)

Summary

Risk-Yield Profile of the New Covered-Call-Index of the German Stock Exchange

We have analysed in this article the risk-yield profile of the new DAXplus Covered-Call-Index of Deutsche Börse AG (German Stock Exchange) in the period from January 1993 to June 2005. It has turned out that, on a risk-adjusted basis, investing in DAXplus Covered Call Certificates was preferable to any direct investment in the DAX in the period under review. One of the reasons justifying this conclusion has been that the implied volatilities of DAX-based call options were too high compared with the historical volatilities and have resulted in excessive option premiums. We have also analysed the implications of several moneynesses and residual lifetimes of certificates for the risk-yield profile of covered call strategies and of the DAX. The DAXplus Covered Call can, as distinct from other covered call strategies, legitimately claim to have experienced the most favourable development in the period under review. In conclusion, we have compared the DAXplus Covered Call with three covered call strategies based on international stock indices. Measured by the Stutzer index, the DAXplus Covered Call shows that its risk-adjusted performance has been best.